核电与先进核能

AI大模型训练和推理需要7×24小时不间断供电，单个超大规模数据中心用电量相当于一座小城市。核电是唯一能同时满足"零碳+基荷稳定+大功率"三个条件的电源。 因果链：AI算力需求爆发 → 数据中心用电量指数级增长 → 科技巨头签订长期购电协议（PPA） → 存量核电站满负荷运转、退役核电站重启 → 下一代小型模块化反应堆（SMR）获得资金支持 微软与Constellation Energy签署了史上最大规模企业核电PPA，标志着核电从传统能源转型为AI基础设施的关键一环。

核电是典型的长周期资产，一座新核电站从规划到发电需要10-15年。短期看，存量核电站价值重估是主要机会；长期看，SMR能否按时按预算建成是关键变量。2023年11月NuScale因成本超支取消了首个项目，给SMR路线敲响了警钟。

上游依赖铀燃料供应链（Cameco、Kazatomprom等铀矿商），铀价近两年因需求预期已上涨超100%。下游直接对接数据中心园区和电网，核电的基荷特性使其成为芯片制造厂（如台积电）和超大规模云（如AWS、微软）最稳定的电力来源。在AI产业链中，核电处于最底层的能源基座位置，其供给瓶颈会向上传导至算力扩张的速度。